能源/油气电力新能源中
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JOURNEY · DETAIL
天齐锂业蒋卫平：四川小锂盐厂两次蛇吞象并购赌成全球锂王
创办：蒋卫平 · 天齐锂业股份有限公司
JOURNEY
关键字段
FIELD STAMPSINDUSTRY 行业能源/油气电力新能源
REGION 地区中
SCALE 规模巨头
CHANNEL 渠道B2B
起步缘由
蒋卫平早年毕业于四川工业学院，曾在成都机械厂任职，1997年42岁辞职下海做澳洲锂矿石进出口贸易，积累资本、人脉与对锂资源的判断。2003年成立天齐集团，2004年接手四川遂宁射洪一家资不抵债的地方锂盐厂并改制为天齐锂业，他认定锂是新能源时代的战略资源，没有上游矿端话语权就永远只是给国际巨头打工，由此走上资源为王的激进扩张路线。
发家里程碑
2004年
接手烂摊子 拐点
2004年，蒋卫平接手四川射洪濒临困境的锂盐厂并改制为天齐锂业，当时这家地方小厂只生产用于玻璃陶瓷和基础电池的低端锂产品，技术与市场都受限，但这成为他日后所有资本运作的实业根基。
2010年
深交所上市 PMF
2010年，天齐锂业登陆深交所获得资本市场赋能，但上市时体量极小、总资产仅十几亿元级别，在洛克伍德等国际锂电巨头面前没有任何资源话语权，蒋卫平意识到不掌握上游矿山就只能赚辛苦加工费。
2013年
拦截泰利森 转折
国际巨头洛克伍德意图全资收购掌握中国九成锂精矿供应的澳大利亚泰利森，总资产仅约16亿元、市值约35亿元的天齐抵押全部资产四处借贷，通过二级市场抢筹购得19.99%股权，用一票否决权粉碎对手全资计划，最终反客为主将泰利森收入囊中，拿下全球储量最大品质最优的格林布什锂辉石矿。
2018年
豪赌SQM 拐点
2018年，天齐以约40.66亿美元折合约259亿元人民币收购智利SQM公司23.77%股权，其中约240亿元来自银团并购贷款，而当时公司全年净利润只有约26亿元，资产负债率飙升至80%以上，蒋卫平财富一度达275亿元位列四川富豪榜第三，但债务地雷就此埋下。
2020年
债务至暗时刻 失败
收购完成后恰逢全球锂价腰斩式暴跌进入漫长下行周期，SQM投资收益不及预期而并购贷款利息压顶，公司两年巨亏约71亿元，124亿元债务集中到期，破产传言四起，蒋卫平被迫向澳大利亚IGO出售部分子公司股权引入战投、定向增发、优化债务结构才勉强渡过违约悬崖。
2022年
周期反转救赎 增长
新能源汽车爆发带动碳酸锂价格飙升至每吨60万元以上，手握泰利森与SQM权益的天齐业绩暴增，2022年完成港股二次上市募资约134亿港元大幅偿还银团贷款，债务危机解除，公司迎来历史最高光盈利期，验证了蒋卫平资源卡位逻辑。
2026年
接班与再出发 转折
2024年4月蒋卫平卸任董事长交棒给女儿蒋安琪，当年锂价再度雪崩导致营收130.63亿元同比骤降67.75%、巨亏79.05亿元创上市最差纪录，2025年终止耗资14.84亿元的澳大利亚奎纳纳二期工厂并靠锂价反弹上半年扭亏净利8441万元，2026年上半年预计盈利3.69亿至5.53亿元并启动近58亿港元再融资。
转折点
- 2013年抵押全部身家抢筹泰利森19.99%股权用一票否决权截胡洛克伍德，一夜之间从锂盐加工厂变成全球锂矿主人。
- 2018年举债约259亿元买入SQM23.77%股权，把杠杆拉到极限也把自己绑上锂价过山车的最前排。
- 2020年向澳大利亚IGO出售子公司股权换血续命，避免了百亿债务违约与破产清算。
- 2022年港股上市募资约134亿港元偿还银团贷款，完成从债务深渊到现金奶牛的惊天逆转。
- 2024年交棒女儿蒋安琪，公司从蒋卫平式冒险家驱动转向二代主导的战略重构与防御。
失败与踩坑
- 2018年SQM并购时点踩错周期，买入即遇全球锂价暴跌，240亿元并购贷款利息吞噬利润，两年巨亏约71亿元濒临债务违约。
- 2024年锂价雪崩下营收骤降67.75%至130.63亿元，全年巨亏79.05亿元创上市以来最差纪录，市值较高点蒸发超1700亿元。
- 澳大利亚奎纳纳二期氢氧化锂工厂投入14.84亿元后于2025年1月宣告终止，海外冶炼产能扩张战略被迫收缩认输。
- 智利SQM与Codelco合资纠纷悬而未决多年，权益被动稀释风险始终压制这块最昂贵资产的价值兑现。
关键成功要素
- 资源为王的判断：早早认定锂是新能源时代战略资源，宁可背巨债也要抢上游矿端的永久话语权。
- 一票否决权的杠杆妙用：2013年用19.99%的少数股权就锁死了洛克伍德的全资收购路径。
- 敢在底部加杠杆：两次蛇吞象都发生在行业关键窗口，靠抵押、银团贷款和二级市场闪电操作以小博大。
- 危机中多渠道补血：引入IGO战投、定增、债转股式安排直至港股上市，用尽一切资本工具续命。
- 运气与周期同样重要：两次绝境都是被锂价暴涨的大周期捞回来，而非经营能力单独翻盘。
经验教训
- 蛇吞象并购能改写产业格局，但杠杆一旦遇上周期下行，债务利息会把全球最大矿山也变成催命符。
- 买资源不如买对时点，SQM与泰利森的包销价差和周期错位说明资产质量不等于当期利润。
- 下游冶炼产能扩张要配合需求验证，奎纳纳二期14.84亿元打水漂证明海外建厂并非复制粘贴就能成功。
- 企业家冒险精神要有止损机制，蒋卫平2021年在访谈中承认没有十拿九稳的生意，但兜底边际必须提前设计。
- 代际交接要选周期底部而非顶峰，蒋安琪在巨亏年上任反而获得重构战略的出清空间。
核心数据
- 2013年收购泰利森前天齐总资产：约16亿元（公开资料口径，未验独立复核）
- 2018年SQM收购对价：40.66亿美元约259亿元人民币（公开资料口径，未验独立复核）
- 2019至2020年累计亏损：约71亿元（公开资料口径，未验独立复核）
- 2022年港股上市募资：约134亿港元（公开资料口径，未验独立复核）
- 2024年营收：130.63亿元同比下降67.75%（公开资料口径，未验独立复核）
- 2024年净亏损：79.05亿元（公开资料口径，未验独立复核）
- 2025年上半年净利润：8441万元同比增长101.62%（公开资料口径，未验独立复核）
- 泰利森三期达产后总产能：214万吨锂精矿每年（公开资料口径，未验独立复核）
竞争对手 / 同行
天齐的全球对标主要是雅宝Albemarle、赣锋锂业、SQM与紫金矿业等新入局者。雅宝与SQM靠盐湖加矿山双资源路线；赣锋锂业走全产业链均衡布局、海外矿多点持股但单矿权益不如天齐集中；紫金矿业近年以矿业财团打法切入锂赛道，直接与天齐争夺阿根廷及非洲锂矿资产。天齐的独特性在于两次蛇吞象后锁定泰利森格林布什矿这一全球成本最低的锂辉石资源，权益储量约1607万吨LCE，但高杠杆扩张带来的债务包袱和周期暴露度也远超同行，2024年巨亏79亿元即是代价。