Lumine Group：从Constellation体内拆出的通信软件并购学徒

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失败与踩坑

  • • 在多起竞购中被高杠杆私募对手挤出，标的市场拥挤让便宜标的快速消失
  • • 分拆初期股价流动性稀薄，早期股东抱怨估值折价、成交清淡
  • • 部分被购公司收购后增长掉到个位数，交叉销售承诺在运营商客户面前打折

关键成功要素

  • • 只买关键任务型细分软件，客户转换成本天然高，收购就是买年金
  • • 出价纪律高于规模野心，宁可错过交易也不破坏资本回报门槛
  • • 把Constellation的分权运营体制整体克隆，子公司保留独立品牌与管理
  • • 用被购公司自由现金流滚动下一单，几乎不依赖外部股权融资

经验教训

  • • 分拆不是财务花活，成立条件是被拆资产存量现金流真能自我造血
  • • 并购机器最大的敌人是自己的体量，越大越买不到便宜货
  • • 买来的增长必须靠运营改进接力，否则复利会在第三年停转
  • • 门徒企业的护城河不是资本而是纪律，纪律一松就是普通控股公司

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